本周股市剧烈震荡，在“石化双雄”——中国石化和中国石油的带动下又渐渐企稳，使前期调低印花税所产生的跳空缺口得以保留，对稳定市场信心起到重大的作用。由此，降税缺口已经成为当前投资各方高度关注的焦点，该缺口的支撑力度到底有多大，能否有效托起A股市场的大底呢？

　　降税缺口有强力支撑

　　2008年4月24日，我国证券交易印花税从3‰下调为1‰，引发了A股市场跳空高开5%，并形成3296.72-3461.64点的“降税缺口”。而从这些日子以来的市场表现来看，股指在缺口获得了支撑。基于此，笔者试图从历史上几次有代表性的缺口情况来判断未来市场走势。

　　当前的市场情况，应该和2000年2月14日情况类似，即短期可能震荡运行，但缺口处有强支撑，中长期仍以上涨为主。

　　我们再从大盘近期K线图看，股指短期走势明显受到了均线的压制，5日以及10日均线已经形成空头排列并进一步发散，尤其本周最后三个交易日股指受5日均线反压明显。没有权重指标股的支持和缺乏持续有号召力的热点是打击人气、制约股指的关键，而持续性热点的营造又离不开资金的支持。从近期盘面表现上看，场外资金大规模介入的迹象有限，仅是游资短线狙击而已。场外大资金仍然袖手旁观，前期留下的缺口还没回补，导致市场信心一直处于犹豫不决的状态。因此，从短期来看，沪指将继续向下寻求支撑，但由于减税缺口的下边沿点位是3296.72点，所以，大幅下跌的概率并不大。但未来一段时间这个缺口被回补的概率很大，沪指向下回补缺口将是一个主要的趋势。而降税缺口已经数次成功地支撑了大盘，说明市场对这一政策性缺口非常信任。总的来说，短期市场大幅走高的可能性不大，但继续急挫也不太现实。

　　短线与中线预期分歧大

　　近一个月来，热点转换如走马灯，以基金为首的主流资金显得较为沉闷，对市场人气的刺激远不如游资。游资与主流资金截然不同的操作风格，反映出的是市场分歧较大，难形成一致上涨的合力。

　　短期来看，市场不具备大幅做空的基础。

　　自沪指逼近3000以来，管理层一直秉承积极呵护市场的态度，并陆续推出了规范“大小非”和降低印花税这样重量级的利好，为市场的平稳运行起到了巨大的推动作用。

　　有统计数据显示，6月份，94家公司合计解禁66.9亿股，解禁市值1069.37亿元，此市值仅为5月份解禁市值的41.2%，并且这也是自去年12月份以来单月解禁压力最小的一个月，为短期市场的平稳运行奠定了基础。

　　此外，两个多月后北京奥运会将正式举行，维持市场基本稳定成了各方共同愿望。

　　中长期角度看，基本面压力重重。

　　从四月份 CPI 数据公布之后，市场就已经进入了弱市格局当中。高达8.5%的物价涨幅，让机构投资者对宏观经济的前景产生了担忧，高通胀成为一些机构不敢贸然做多的一个理由。

　　最近，国际原油、农产品、焦煤、化肥等价格的持续攀升，其价格传导作用最终必将对国内商品价格产生影响，使国内控制物价水平的目标很难达到。在这样的背景下，紧缩的调控政策松动的空间将十分有限，而对部分重要商品实行的价格管制使市场对上市公司业绩无法做出准确的判断。

　　一方面在紧缩的货币政策之下，市场的资金供给不容乐观。另一方面，创业板推出、红筹股回归等大扩容的预期，令市场深感压力倍增。虽然管理层针对大小非解禁的问题出台了规范减持的指导意见和后续的管理措施，但难以对违规减持行为起到真正约束和震摄的作用。而从长期来看，非流通股进入二级市场是大势所趋，这也将对市场的估值体系，以及市场资金的供求格局产生巨大的冲击。

　　局部性机会依然十分丰富

　　当然有分析人士指出，市场可能也不十分悲观。一方面政策底虽然面临严峻的挑战，但其威力仍不可小视。在本周的下跌过程中，我们看到大资金护盘的动作十分明显，不排除无形之手已经开始干预市场。另一方面，虽然上市公司的成长性有所减弱，不过目前的估值水平并不算高，只是基本面的不确定因素太多导致市场信心不足，但结构性、局部性的机会还是存在的，如高油价背景下的新能源，弱周期的商业零售、医药、农林牧渔，政府扶持的铁路投资、电网改造、灾后重建，创业板推出、电信重组等主题投资，全流通时代的收购反收购、资产重组等都可能得到市场的深入挖掘。

　　总之，市场短期很难走出困境，但前期的政策性缺口的作用依然存在，市场越向下反弹的要求就越强烈，市场将在调整中寻找新的契机。