机构间多空对唱银行股08走势存疑-泡泡股吧

　　上周全线走强的背后

　　上周开始，银行股全线走强，继8日、9日接连上涨后，11日更是集体暴动，14家上市银行平均涨幅达到4.37％。其中，华夏银行涨停，收报22.95元；浦发银行上涨8.13％，收报61.59元，股价创出历史新高……消息面上，此前浦发银行、招商银行相继发布了2007年度净利润预增公告，两行净利润同比增长预计分别高达60％、110％。上周五，又传出商业银行获准入股保险公司，银行的混业经营再度松绑。

　　不过在“货币政策从紧”的大背景下，银行板块能否借此走出阴霾尚存争议。上周的强势，分析师们更多认为有补涨嫌疑。此前，钢铁、煤炭、有色金融均有不错表现，市场热点轮转到了初步企稳的银行板块肩上。然而，持续盘整后的银行板块后市究竟如何？11日的大涨会不会成为新一轮行情的开始？

　　机构间多空对唱

　　事实上，业界对于2008年银行股的走势一直存有争议。

　　近日，里昂证券就已经将H股中中资银行的评级调低为“减持”，建议沽售中行，更予以工行逊于大市的评级。而经济学家谢国忠近日也曾公开建议投资者在2008年应规避银行股，因为支撑银行业绩的存贷利息差年内可能会缩小。去年末，闻名评级机构标准普尔也曾唱空银行股，认为中资银行若不能够在信用风险浮出水面之前，及时解决贷款损失预备金不足的问题，其长期的盈利能力将会遭到削弱。

　　不过，多数机构仍然看好银行在2008年的盈利能力，相信该板块能够跑赢大盘。

　中信证券董事总经理徐刚就认为，银行板块基本面并未发生逆转，2008年的存贷利差仍会保持相对稳定，存款预备金率的上调也不会直接影响银行生息资产的扩张能力。而包括国泰君安在内的数家机构也仍然维持对银行股的“增持”投资评级，他们认为2008年银行板块仍有较大的上涨潜力。

　　行业净利预增40％

　　业内普遍预计，银行业2008年的平均净利润同比增长会在40％左右，更有部分分析看高至58％。这一预增较2007年的60％左右的平均增幅有所下调，但却也仍然维持高位。

　　国泰君安银行业分析师伍永刚说，2007年我国银行业在紧缩中保持快速增长势头，前3季度上市银行净利润增长65％。他说，贷款的快速增长、净利差上升、中间业务迅速增长、信贷成本降低和费用收入比下降等5大因素促成了这一增幅，此外新会计准则实施也在助力银行业绩。

　　他认为，2008年驱动银行净利润增长的将是6大因素的综合，包括净利差的平稳；信贷成本继续趋于下降；中间业务持续快速增长；费用收入比逐步降低；两税合一带来税负减少以及仍然高位的贷款增速。他据此测算认为，2008年银行业净利润增速为43％。

　　广发证券银行业分析师余晓宜的测算与此接近，她认为今年银行净利润增长约40％；兴业证券分析师王倩说，不考虑两税合一的利好，预期银行纯利提升会达40％，考虑到税率因素，整个行业纯利预计可提升50％；银河证券的张曦认为，2008年和2009年行业仍将保持58.1％以及30.2％的净利润增长。

　　机构荐股

　　国泰君安：深发展、浦法银行、招商银行、工商银行

　　申银万国：工商银行、交通银行、招商银行

　　广发证券：浦发银行、华夏银行

　　中信证券：工商银行、建设银行、交通银行、招商银行

　　中金公司：浦发银行

　　利好

　　不良率双降非息收入速增

　　虽然存有上述种种利空，银行业自身的资产质量却也在不断改善。

　　伍永刚说，信贷成本的降低仍将成为推动银行净利润增长的重要因素。2007年前3季度，我国银行业不良贷款余额与不良率继续保持双降，不良贷款余额由年初的12549.2亿元下降到9月末的12517.8亿元，不良率由年初的7.09％下降到9月末的6.17％。其中上市银行不良贷款率均下降（仅宁波银行微升），而不良贷款余额普遍趋于减少，仅民生、浦发、华夏、宁波银行不良贷款余额有所上升。

　　非息收入的快速增长也不容忽视。2007年，活跃的资本市场带动了银行业务结构的大幅改观。伍永刚说，总资产份额达58.02％的14家上市银行非利息净收入占比由2006年的8.7％快速上升到2007年前3季度的13.28％，提高了4.58％。前3季度手续费及佣金净收入增速在80％以上的有9家：工行、建行、交行、招行、中信、浦发、民生、兴业和北京银行，14家上市银行手续费和佣金净收入整体同比增长达103.25％。

　　中信证券徐刚表示，即使2008年资本市场的振荡、证券市场收入减少，非息收入的波动也不会大幅影响银行盈利。“2007年银行非息收入仅占净利润的11％，其中来自证券市场的收入占银行非息收入的53％，证券市场收入对净利润的直接贡献约为6％。2008年，来自证券市场的收入可能会减少，但由于来自清算、银行卡和担保的非息收入依然在增长，非息收入整体并不会大幅影响银行盈利。”

　　两税合一提升纯利10％

　　今年1月1日落地实施的企业所得税法，将内外资企业的所得税率统一为25％。分析普遍预计两税合一将提振银行净利润10％。

　　此前，除33％的所得税外，内资银行还需要支付5％的营业税，而所得税和营业税目前已占其税前利润近50％！

　　相比之下，2005年各国的银行平均有效税率均值在22％左右，均低于30％。而我国上市银行2005年平均有效税率却高达40％！

　　新政策将给内资银行减负。除了可以预计的33％到25％这8个百分点的所得税税率调低外，市场预计目前5％的营业税也将每年下调1％，直至全部取消。

　　伍永钢说，税率每下调一个百分点，银行净利润将增加约1.5％，而此次两税合一，预计内资银行净利润将提升12%—15％，“甚至更为靠近15％”。广发证券、兴业证券测算认为此项利好会直接刺激银行纯利提升10％。中国建设银行董事长郭树清曾公开表示，新税政将使建行所得税减少大约四分之一，预计该行明年的业绩将体现由此带来的利润提升。

　　但广发证券余晓宜表示，从此前各行三季报的数据来看，浦发银行、中信银行、华夏银行受利好较大。不过两税合一消息并非突如其来，市场早前已经消化了部分影响。去年12月，所得税草案提交人大审议时就曾刺激金融股全线上扬。且目前金融股已经大幅上涨，而需要数年才能完全发挥作用的税收政策的改变，很难被认为是推动股价再度走高的充分理由。有分析师认为，大型金融企业的股价已经高估；即使利润像投资者预计的那样出现高速增长，市盈率恢复到正常水平也尚需时日。比如，建设银行的股价已经达到了2006年收益的23倍左右，而美国银行业的平均市盈率约为13倍。