2008年通信行业投资策略-泡泡股吧

　　通信行业07年二级市场表现差强人意。根据wind数据的分析，我们发现07年16个行业超越了综合指数的走势，而有13个行业低于上证综指，其中通信行业在二级市场的涨幅处于倒数第二位，落后于大盘指数66%。

　　2008 年关于通信行业的发展，我们的关注点仍然是行业重组、3G 牌照的发放、TD大规模建设的铺开等，另外中移动的回归也是通信板块值得关注的大事件。

　　未来行业变化逻辑结构

　　通信行业2008年面临的不确定性事件分析
　　从行业发展逻辑来看，我们认为以下事件在未来必然会发生，而且对于时间我们认为在09年年底之前这些问题将会有明确的答案，假如投资者关注这些事件，08年将是较好的建仓时机。

　　电信重组迫在眉睫，但方案与时间存在不确定性

　　在移动加速对固网替代、运营商收入不断向中移动集中的情况下，电信重组已经是时不我待的事情。我们认为，在电信重组时间不断推迟的情况下，只会增加后期电信重组的成本、电信重组的预期效果只会越来越差，相关决策部门应该尽快作出决断，否则只会贻误战机，延缓整个通信产业的发展动力。国内决策程序的复杂性及奥运会因素的干扰，我们认为今年上半年发生概率可能较小，时间窗口或许在奥运会后。

　　3G 牌照发放在电信重组后或与电信重组同时进行

　　3G 牌照发放迫切程度并不高。从政府角度来看，3G牌照发放并不是对电信业发展的首要考虑因素，因为国外3G发展也还处于前期发展阶段，运营状况并不是很理想，3G的大部分业务可以在现在的2.5G网络上运行，因此从政府角度考虑，发放3G牌照并不是很迫切的事件。

　　中移动回归

　　在十七大上，中国移动总裁王建宙再次公开表达了中国移动积极争取回归A 股市场的姿态。目前中国移动回归A 股，从技术和法律方面都已经没有不可逾越的障碍。不过涉及的两地政策和审批程序比预先设想的要复杂一些，另外国内电信市场的一些不确定因素也有可能是影响中移动回归进程的原因之一，例如3G 牌照的发放，电信重组预期等

　　3G 将改变我国通信产业生态

3G 价值链的构成

　　3G 产业的价值链主要是由芯片厂商、系统设备厂商、测试厂商、系统集成厂商、运营支撑厂商、网络运营与维护厂商、软件及应用平台开发厂商、终端厂商、运营商、内容提供商和用户组成，其中运营商在这个复杂的价值链中居于主导地位，肩负着培育和推动整个3G产业链协调发展的重任。

　　3G 价值链的价值创造过程

　　相对与前两代移动通信技术，3G可以提供更大的系统容量、更好的通信质量，同时能在全球范围内更好地实现无缝漫游及为用户提供包括话音、数据及多媒体等在内的多种业务。我们认为，3G 不仅带来多种创新业务，更将创造出许多崭新的盈利模式。

　　3G 价值链的竞争法则

　　3G 使得产业链的分工更加专业化和细分化，随着价值链的进一步延伸，价值链中各环节相互支撑性将进一步增强。在2G时代，运营商独占绝大部分市场价值的模式将被颠覆，整个价值链的商业价值将更多体现的是价值创造的整体能力。

　　3G 将推动通信行业投资景气周期

　　3G 已经引起投资者长周期的关注

　　3G 已引起投资者长周期的关注，投资者的热情期盼快审美疲惫了，但3G的脚步显然是临近了。对于3G 牌照什么时候发放，当前主要有二种看法：① 运营商将静静地做3G，但不发牌照，3G 以试验网或试运营的形式提供服务，这样3G 牌照的发放时间点可能被无限期延后。② 政府将在奥运前发放3G 牌照。

　　我们更倾向于第二种看法：

　　◆ 2008 年中，即奥运前夕，政府将决策国内3G 牌照政策及新的电信竞争格局，并极有可能启动电信产业新一轮的重组。
　　◆ 中国移动成为实质意义上的TD-SCDMA 承建和运营商，其将是我国未来3G 运营和3G 用户的主要载体。

　　TD-SCDMA 是我国3G 的主要主体

　　中国移动已经成为事实上的TD-SCDMA 承建商与运营商。由于其拥有的移动用户数超过3 亿用户，我们基本可以判定即使TD 不会让中移动再现GSM时代的辉煌，但也至少将赢得最多的市场，TD-SCDMA 将是我国3G 的主要载体。

　　3G 所带来的各子行业投资机会

　　通信设备子行业

􀂃 2007年3G牌照将如期发放，而电信运营商的大规模采购将随之展开，我国的通信设备子行业将成为3G价值链中最先和最大的受益者。在2G时期，我国通信设备厂商的市场份额不足10%，处于边缘竞争者的角色；进入3G时代，由于标准的开放性以及国内厂商整体竞争力的提升，我们预计国内厂商的市场份额会猛增到30%左右，在TD领域的市场份额更有望达到相对垄断的地步。

　　测试子行业

　　测试设备提供商的主要客户是电信运营商和系统设备厂商。从2G时期的竞争格局来看，我国测试厂商占据了国内电信运营厂商市场的90%的份额，而系统设备厂商的市场则主要被外国测试厂商所垄断。我们判定，这种竞争态势估计在3G时代仍将持续。以运营商测试设备投资占组网投资金额的1%的比例估测，未来三年由3G 所带来的运营商测试市场的增量部分起码在30亿元以上。

　　光通信子行业

　　3G 对通信网络的传输带宽提出了更高的要求，通信运营商势必加大对光纤光缆的投资，这也意味着国内的光通信行业将迎来新的发展机遇。根据光纤光缆行业协会的猜测，未来五年我国3G建设需要新增约1500万～2000万公里光缆和7.5万～10万公里RF电缆，平均每年由于3G 拉动的光纤增量为300万～400万公里，RF缆为1.5万～2万公里。假设我们以光纤历史低谷价90元/芯公里来测算，未来5年由3G拉动的光纤市场增量最少在14亿元以上。但我们认为，上诉的估计数字可能过于保守，因为根据2G时期电信运营商的投资结构来看，光通信的投资一般占总体网络建设投资总额的1%左右，据此测算，仅未来三年由3G建设所带来的光通信市场增量就应在30亿元以上。

　　电信运营子行业

　　3G 对电信运营厂商来说应该是“机遇与挑战并存”。长期来看，3G 的启动必将推动电信运营厂商在运营模式上的深刻变革，3G业务的多样性也将为电信运营商带来许多新的盈利增长点，大幅提高用户的ARPU值；但短期来看，3G牌照的发放有可能改变目前相对稳固的“双寡头垄断”的竞争格局，竞争对手的增多必然导致市场竞争强度的加剧，加之3G业务推广期的营销费用和折旧摊销因素的影响，都会不同程度的拉低电信运营厂商的运营利润。